在英国，规模最大的300个捐赠性慈善基金会总资产超过720亿英镑（约6061亿人民币）。然而，尽管影响力投资起源于捐赠性慈善基金会，但基金会还是将绝大部分资产投资于主流资本市场，而没有考虑其投资对环境和社会的影响。

在英国和美国，一部分慈善基金会作为先驱者正在努力改变这一现状，比如英国的 Access 社会投资基金会和 Esmée Fairbairn 基金会以及美国的 FB Heron 基金会和 KL Felicitas 基金会。但影响力投资还尚未在慈善捐赠领域建立牢固的基础——尽管从外部看来，这两者高度适配。

在影响力投资研究所（Impact Investing Institute）[1]，我们相信，改变的时机已经成熟。当前世界面临的无数问题，从气候变化和生物多样性退化到新冠疫情和生活成本危机，促使人们认识到我们亟需大量增加投资以帮助解决这些环境和社会问题。

同时，影响力投资的市场也趋于成熟：影响力投资研究所2022年早期的市场规模调研项目[2]发现，仅在英国，影响力投资市场的价值就高达580亿英镑，还有市场价值530亿英镑的衍生投资；并且有很多案例表明，影响力投资可以在产生积极社会和环境影响的同时带来具有市场竞争力的回报。

影响力投资的价值

本文认为，有五个核心观点可以说明影响力投资在基金会慈善捐赠中的价值。首先，影响力投资可以增加用于实现基金会使命和公共福利的资金额度。通过解锁慈善捐赠这一“基金会超能力”[3]并将一定比例的资金投资于精心选择的影响力投资项目，基金会可以实现比单纯资助更大的影响力。

影响力投资的价值不仅仅局限于增加资金，它还可以促成新的发展战略，带来单纯资助所无法实现的影响力。

例如，对于一个以应对气候变化为目标的基金会来说，尽管对非营利组织的资助是有价值的，但许多应对气候变化的工作还是由私营部门完成的。通过有针对性地向私营部门投资，基金会可以支持创新型、可持续的企业；而这些企业在带领人们走向零碳排未来的同时，也能为基金会带来财务回报。

影响力投资不仅可以促进基金会使命的实现——它还可以催化其他金融投资主体甚至更广泛的资本市场的改变。通过证明基金会可以在实现其商业目标的同时进行积极的影响力投资，基金会也在激励着其他投资主体推动更广泛的资本市场转型。这将对金融服务行业本身产生重大影响。例如，如果英国的慈善机构增加5%的捐赠资金，即36亿英镑，用于影响力投资，就能激励金融服务行业的从业者更好地为其客户群兑现服务承诺。

支持影响力投资的论据并非都来自外部因素，内部需求也很重要。随着大众对当前社会和环境危机严重性认识的广泛化，要求基金会考虑其投资的影响的呼声越来越高，而对于慈善基金会或大学这样接受捐赠的机构来说，如果不为环境和社会做出贡献，也将会面临名誉风险。 

从金融的角度来看，由于慈善基金会一般都有长期发展规划，他们必须采取更多措施以应对气候变化和社会不平等等因素所带来的系统性风险。这些风险不是抽象的，目前已有充分的证据表明，社会和环境问题会对慈善基金会产生不利的财务影响。在慈善捐赠中采取影响力投资的方法可以帮助基金会更好地了解这些风险。换言之，影响力投资可以让基金会投资管理者掌握先机，在负面的社会和环境问题出现之前就发现它们，并确保基金会在相关问题管控中站在正确的立场上。

虽然我们仍需要为慈善基金会采用影响力投资方法的论点进行呼吁，但进行影响力投资的意识正在扩大。事实上，Alliance 就曾在2020年9月发布了一个关于基金会投资的强有力的专题讨论[4]。

然而，知识差距仍然存在。为此，作者列出了慈善基金会可以采取的五个具体步骤，以及由一些影响力投资先驱者的案例。

五个可行步骤——成为投资“影响力”的慈善基金会

1.获得进行影响力投资的内部共识

对影响力投资的兴趣在一个特定的基金会中可能有不同的来源：从首席执行官或专业工作人员，到对基金会能否做更多感到好奇的资方。但是，要使一个基金会更广泛地采用这种投资方式，需要更广泛的利益相关者的共识。这可以通过信息共享、教育和咨询来实现。

Esmée Fairbairn 基金会在迈向影响力投资的过程中，要求其投资顾问康桥汇世（Cambridge Associates）与每个受资方单独谈话，介绍与气候变化风险相关的不同观点，以及将这些风险纳入基金会长期投资战略的必要性。这就促成了该基金会的零碳战略。

2.确定影响力投资的财务和影响要求

一旦影响力投资的议程获得内部授权，就必须明确其相应的财务和影响要求。瑞士信贷（Credit Suisse）与我们分享了它的具体操作步骤。

第一步：制定一个与基金会的现金流需求相吻合的财务目标：基金会有哪些财务需求？影响力投资能如何为这些需求服务？

第二步：确定基金会的流动性需求：对私营市场的机会持开放态度有助于影响力投资的实施。

第三步：分级分配资本。完成上述步骤后，瑞士信贷创建了一个分级分配方法，从影响力投资（第5级）到传统投资（第1级），大致与资本谱系同步[5]。它的目标是将尽可能多的投资组合放在第五层。

一旦财务目标被概念化，重点就可以回到基金会自身的使命上。影响力投资的市场正在逐年增长，因此，根据基金会使命的广度，总会有一些适合进行影响力投资的产品和相应的投资方式。不过，同任何投资策略一样，对管理者的限制越多，就越难找到与使命相符的投资项目。同样，目前市场上有足够多的影响力投资项目可以使基金会的投资组合多样化；但如果基金会对项目主题的要求过于严格，目前除了气候变化这一主题外，选择范围会很小。

正因如此，在有条件的情况下，可以将与任务主题相一致的项目纳入投资偏好中；这样，创造更普遍的公共利益可以成为思考投资所创造的影响力的一种有益角度。如果在“投资和基金会使命一致但不创造影响力”与“投资和公共利益一致并创造一定影响力“之间进行选择，后者能在整体上可以产生更积极的影响。

如果在选择投资目标时需要指导，诸如联合国可持续发展目标这样的共同框架可以成为投资和慈善基金会两个领域之间有用的沟通桥梁。

3.更新投资政策声明

投资政策声明是传达基金会投资业绩参数的重要文件。为使影响力投资成为可能，基金会应该重新审视并更新其投资政策声明。如果不相应地修改投资政策声明，分配资金进行影响力投资可能会非常艰难。

4.在董事会和员工层面将影响力和投资结合起来

尽管基金会作为一个整体是金融和影响力的结合体，但捐赠管理和资助管理往往被当作两个独立的实体来管理。为了实现影响力投资战略，需要将这两个实体结合起来。

在董事会层面，这可能涉及投资委员会中投资专家的多样化，让影响力专家加入。在团队层面，除了财务总监之外，可能还需要新的人员。例如，在我们调研的所有进行影响力投资的先驱者中，从资产2000万英镑的 Treebeard 信托基金到资产超过10亿英镑的 Esmée Fairbairn 基金会，都聘请了关键人员来负责激励、挑战和监督投资战略的影响力。

但这并不是必须的。对于那些资源有限的机构来说，一个善于处理影响力问题并具有强烈的客户精神的优秀投资经理，也可以支持这一战略。

5.任命具有影响力相关专业知识的投资顾问、经理和资产管理人

基金会与管理资金的专业金融人士之间建立强有力的工作关系，对影响力投资战略的成功至关重要。如果一个基金会发现自己的管理者不了解这个领域，他们应该采取行动人员遴选与招募的行动。

面对寻找新的影响力管理者的需要，Friends Provident 基金会开发了一个巧妙的解决方案，名为“ESG投资奥林匹克”。他们联合其他信托为其3300万英镑的项目进行了公开的竞争性招标，结果共招募了60个资产管理总额达15万亿英镑的提案。2020年3月，他们在英国皇家学会（Royal Institution）向150名投资者和受赠者公开宣布了包含五位经理的入围名单。这一举措不仅最终使该基金会找到了新的影响力管理者，也有助于与其他基金会分享社会责任和ESG方面的新兴实践。

慈善基金会的未来

今年5月， Guy’s and St Thomas’ 基金会宣布，到2026年，该基金会将把他们的影响力拨款从2200万英镑增加到1亿英镑，这是英国已知的最大的基金会影响力投资拨款。

在这些先驱者的带领下，一个影响力投资捐赠的实践社区正在形成。通过影响力投资研究所的“有影响力的捐赠”项目[6]，以及其出版的资源、案例研究、法律文件和可下载的演示文稿，我们希望支持和培育这个不断发展的社区。最重要的是，我们希望能帮助更多的基金会释放出他们捐赠基金的潜力，以实现重要的环境和社会变革。